1. 建立财务报表分析框架，评估内涵价值。公司内涵价值是与公司未来的收益相关的，需要通过财务预测评估和判断。财务预测是在对公司的战略分析、会计分析和财务分析的基础上进行的。

（1）战略分析。了解公司所处的行业背景和行业地位、公司未来的发展战略和公司现有战略的变化趋势，对公司的营运资本和资本支出可能带来的影响。

（2）会计分析。了解公司过去选择的会计政策对资产或收益的估价水平及其对未来财务报表产生的影响。

（3）财务分析。了解公司毛利率变化的驱动因素，即是取决于产品市场战略还是资本市场战略。通常好的产品市场战略可以帮助公司持续生存下去，实现量的积累；而好的资本市场战略可以帮助公司脱胎换骨，实现质的飞跃。收益的增长将伴随着营运成本、固定资产或相应的融资成本的增加，因此，要客观分析反映这些因素变化的财务指标，如资产周转率、财务杠杆等，以免影响未来收益分析的可靠性。

2. 财务与非财务、内外部信息源并重。

（1）了解会计政策对财务绩效的影响。以产品质量和创新为竞争优势的公司，应关注研发费用和售后服务费用的会计处理及其结果；采用成本持平战略的公司，存货的计价方法（先进先出法、后进先出法或加权平均法等）对期间绩效影响大；负债经营的公司，应关注借款利息费用的确认、偿债资金的来源及充裕度等。

（2）重视对报表附注的研究。报表附注描述的是经营的过程和报表形成的原因。特别关注宏观经济信息、公司的行业背景、竞争对手的信息、行业惯例、行业财务比率标准和公司披露的其他重要信息，客观判断上市公司的财务状况。

（3）还原应计制会计产生的信息失真。其一，分析现金流量。现金流量表就如同公司的“验血报告单”，清楚地反映了公司日常生产经营运转的健康状况。通过现金流量表，考察公司在会计期间的经营活动、投资活动和筹资活动中的现金流入与流出，判断公司获得现金的能力和现金使用的效率。其二，剔除虚拟资产、关联交易和异常利润。关注超期的应收账款、技术落伍的废旧固定资产等，剔除这些不能带来未来收益的“资产泡沫”。其三，分析审计报告。审计报告是由注册会计师以第三方身份发表的客观、公允的、有明确审计意见类型的报告。它是识别、调整财务报表失真的一个重要且便捷的途径。

3. 考察契约环境，调整财务数据。

（1）分析报表数据间的契约关系。上市公司的财务报表是综合性的合并报表，会对包括各子公司、债权人造成影响，使投资者做出错误的决策。尤其要注意金额较大和变动幅度较大的项目，例如，同一单位的同一笔金额由应收账款调整到其他应收款，降低营业税赋或所得税赋；或者一个单位的应收账款减少而产生了对该公司的长期投资增加，且增减金额接近，从债权转成股权，掩盖坏账损失或信用风险；或者待摊费用与待处理财产损失数额较大，有可能是拖延将费用列入损益表；或者公司有对关联单位的大额其他应付款，同时财务费用较低，说明有通联单位降低财务费用的可能。

（2）调整契约对会计政策选择及数据的影响。充分考虑各种契约关系对公司管理层选择会计政策的影响，并对影响到的上市公司财务报表数据进行适当的调整，为以后的财务报表分析奠定良好的信息基础。首先，以会计六大要素确认与计量的标准核查调整数据。公司的管理层迫于各种契约关系有动机粉饰财务报表，即对六大会计要素（资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润）的确认与计量选择不同的会计政策达到目的。因此要以会计要素确认与计量的标准逐一衡量评估财务报表呈现出的财务数据，将那些诸如隐瞒退货风险确认收入、编造销货发票确认收入、靠补贴或其他预收款等因素确认收入等造成虚增当期会计盈余的数据调整回来。其次，以公允反映财务报表为目标核查调整数据。尤其要警惕打着稳健主义的旗号，以“洗大澡”的方式，计提巨额资产减值损失，挤掉了前期高估的资产泡沫和隐形负债，降低了以后年度的资产摊销，达到操纵会计盈余的目的。较后，核查表表、表实、表单、表证是否相符来调整数据。分析财务报表数据之间的勾稽关系，调整现金流量对会计盈余和资产变化的不支撑的数据；在条件允许的情况下，进行现场勘察，调整表实不相符的数据；重视物流信息与财务信息的关联性，调整虚假数据。

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